Европейските акции се радват на възраждане от 90-те години на миналия век

Писателят е основен европейски финансов пълководец в Morgan Stanley

През последната година европейските финансови пазари объркаха доста наблюдаващи, отделяйки се от макро индикаторите и като цяло продължавайки да се увеличи макар забележителното преоценяване на упования мащаб на пониженията на лихвените проценти на централната банка. Последните стопански цикли не послужиха като добър ориентир, само че поглеждайки съвсем три десетилетия обратно, можем да открием цикъл с необикновени прилики с днешния.

По-конкретно, през 1995 година, след интервал на повишаване на лихвените проценти, Фед ръководителят Алън Грийнспан разкри това, което в последна сметка се трансформира в „ главната точка на Фед “, заявявайки, че „ Фед евентуално ще успее да задържи покачванията на цените с дребни усложнения “. Месеци по-късно немската Бундесбанк – законодателят на трендовете за европейските централни банки по това време – също се отклони от повишението на лихвените проценти към бъдещи съкращения. Европейските акции към този момент започнаха да се надпреварват, следвайки растежа на американските акции. Академичните проучвания по-късно ще посочат последвалия интервал като „ съвършеното меко кацане “, нещо непредвидено по това време.

Тази книга за въртене и меко кацане на Фед от 1995 година може да послужи като значимо управление за възходящите европейски фондови пазари през днешния ден. Разбира се, икономическият напредък на Европа е слаб в съпоставяне със Съединените щати, само че това беше по този начин и в средата на 90-те години. Германия и Италия записаха покрай нулев напредък на Брутният вътрешен продукт скоро след пивота.

Също сходни са тематиките за софтуерните нововъведения, относително стегнатите пазари на труда, инфлацията в Съединени американски щати на равнища, доста сходни на днешните, и смесени, само че като цяло позитивни стопански данни. В по-голямата си част непрекъснато по-силните от предстоящите данни за труда и инфлацията в средата на 90-те години означаваха, че Фед понижи лихвените проценти по-късно и по-бавно, в сравнение с в началото чакаха вложителите.

Както твърдихме в неотдавнашен отчет, европейските акции “ оценките се покачват съвсем по същия метод, както през 1995 година, защото очакванията за бъдещи понижения на лихвите, подобряването на икономическите данни и като цяло възходящото корпоративно доверие подхранват пазарите. Съотношението форуърд цена/печалба на MSCI Europe се е нараснало от малко под 12 пъти при пазарните дъна през октомври 2023 година до към 13,5 пъти през днешния ден. До края на 1995 година оценките на акциите на MSCI Europe се покачиха до съвсем 15 пъти и продължиха да се покачват, макар единствено две понижения на лихвените проценти от Фед през тази първа съществена година след ФЕД. По същия метод общите размери на покупко-продажбите за сливания и придобивания в Европа нарастват внезапно на годишна база от най-ниските равнища на цикъла, тъкмо както през 1995 година Дори скорошното тактическо оттегляне на европейските акции съответства съвсем тъкмо с това, което се случи в тази фаза на ралито през 1995 година

Ревизиите на облагите в Европа към този момент са в ранните стадии на възобновяване от най-ниските равнища. Нашият модел от планирани макроикономически и знаци изпод нагоре допуска, че това ще продължи устойчиво през настоящия сезон на облагите и останалата част от 2024 година Нашите водещи знаци сочат 8 % растеж на облагите за фирмите от MSCI Europe до края на годината, двойно повече от консенсуса на анализаторите.

Има още аргументи да сме оптимисти във връзка с европейските акции отвън даже възходящото съпоставяне от 1995 година Нашият скорошен разбор на 20-годишните облаги и данните от преписите на сезона на конференциите демонстрира, че европейските компании се възползват от вълна от позитивни тематики. Разпространението на AI, разпределението на капитала, в това число назад изкупуване на акции и дивиденти, маржин дисциплинираност и сливания и придобивания, стават все по-често срещани в европейските диалози с ръководители.

Споменаването на „ зелени издънки “ в тези диалози нараства бързо, както направиха през 2009 година, до момента в който диалозите за „ икономическа неустановеност “ и „ разноски за сила “ внезапно понижават. Тук си коства да напомним, че европейските акции не са еквивалентни на европейската стопанска система. Над 60 % от претеглената по пазарна капитализация експозиция на приходите на показателя MSCI Europe е от райони отвън Европа, по-специално Съединени американски щати, което съставлява 25 %. Голяма част от неотдавнашната мощ на Европа идва от нейните международни първенци и чакаме тази наклонност да продължи. Например Novo Nordisk, ASML и SAP са съдействали за към 70 % от ралито на MSCI Europe от началото на годината в доларово изражение.

И по този начин, какво може да се обърка с тази конфигурация на „ златокоска “? Една област, която анализирахме неотдавна, е излагането на Европа на евентуални промени в политиката след изборите в Съединени американски щати. Ние обаче откриваме, че тази експозиция е доста по-идиосинкратична — и лимитирана до определени акции — в сравнение с широкообхватна. Сравнението от 1995 година до момента беше прецизен ориентир, само че през 1995-1996 година липсваха значими екзогенни шокове. Ако възникне ненадейно и значително рисково събитие или случаен брой настоящи опасности ескалират, това може да отклони курса на бичия пазар. Но към този момент чакаме европейските акции да продължат да купонясват, като че ли е през 1995 година